公司發(fā)布公告,近日收到廣東省藥監(jiān)局關(guān)于同意公司開展中藥配方顆粒省內(nèi)研究生產(chǎn)試點的批復(fù)。核心要點有:1)同意公司按《廣東省中藥配方顆粒標準》第一、二冊收載的203 個品種制法標準開展省內(nèi)研究生產(chǎn)試點;2)試點生產(chǎn)的中藥配方顆粒品種僅限廣東省內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)試點使用。

獲批廣東配方顆粒省內(nèi)試點,公司執(zhí)行進度超預(yù)期。6 月19 日,廣東發(fā)布了《廣東省中藥配方顆粒試點生產(chǎn)申報指南》,僅10 天,公司就拿到了試點批復(fù),時間進度超市場預(yù)期。充分體現(xiàn)了公司在中藥配方顆粒領(lǐng)域準備充足,公司2016 年1 月就公告在普寧投資約6.5 億元籌建中藥配方顆粒生產(chǎn)基地,目前已經(jīng)建成。中藥年提取能力約達6000 噸,中藥配方顆粒生產(chǎn)品種450 種,年產(chǎn)量約達24 億包。6000 噸產(chǎn)能將成為繼中國中藥后的第二大產(chǎn)能。此次獲批試點資格,彰顯了公司擁有超強的執(zhí)行力。

配方顆粒是中藥領(lǐng)域增長最快的細分領(lǐng)域,行業(yè)空間在400-500 億元以上。中藥配方顆粒以更為現(xiàn)代化的優(yōu)勢逐步替代中藥飲片。日本、臺灣等地區(qū)幾乎實現(xiàn)了對飲片的全替代。國內(nèi)尚處于起步階段,目前僅為試點范圍的5 家企業(yè)生產(chǎn)和銷售,納入安徽、寧夏、福建等11 個省份的醫(yī)保支付。目前全國配方顆粒市場規(guī)模近100 億元,近年來保持30%左右的增速,是中藥領(lǐng)域增長最快的細分領(lǐng)域。據(jù)我們2016年發(fā)布的中藥配方顆粒專題報告分析,行業(yè)空間在400-500 億元以上,成長空間巨大。

廣東為人口大省和中藥大省,公司切入后盈利能力有望進一步提高。廣東為人口大省,也是藥品大省,其藥品市場占全國份額達8.7%,同時廣東也是傳統(tǒng)的中藥使用大省,目前廣東中藥配方顆粒市場主要由華潤三九和中國中藥(廣東一方制藥),我們估算2016 年配方顆粒市場規(guī)模近20 億元,并且還在快速擴容。公司為中藥飲片龍頭,在全國積累了深厚的中醫(yī)院資源,目前公司已擁有6000 噸產(chǎn)能,位居行業(yè)第二,我們預(yù)計公司切入后將重構(gòu)廣東市場。中藥配方顆粒開放為大勢所趨,若全國市場開放后,公司大概率將進入全國前三甲。參考同類公司,中藥配方顆粒毛利率在75%左右,凈利潤率25-30%,超過中藥飲片,即公司盈利能力有望進一步提高。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.83 元、1.04 元、1.28 元,對應(yīng)PE 分別為26 倍、21 倍和17 倍。公司未來3 年歸母凈利潤將保持24% 復(fù)合增長率。公司依托中醫(yī)藥行業(yè)龍頭地位,推動“大健康+大平臺+大數(shù)據(jù)+ 大服務(wù)”布局正有效落地,我們看好公司長期發(fā)展空間,維持“買入”評級。

風險提示:中藥材或中藥飲片價格或大幅波動的風險;戰(zhàn)略合作協(xié)議執(zhí)行或不達預(yù)期的風險;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)平臺推廣或低于預(yù)期的風險。

（原標題：康美藥業(yè):獲批廣東省內(nèi)資質(zhì),配方顆粒巨頭隱顯）