姑且不論保收益增持是否合法合規(guī)，如果市場(chǎng)繼續(xù)走弱，郭祥彬承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不僅是股權(quán)質(zhì)押，還有員工增持所帶來(lái)的補(bǔ)償壓力?；鈫T工增持風(fēng)險(xiǎn)此前已有先例，就是到時(shí)股價(jià)如果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，對(duì)所增持的股份進(jìn)行延長(zhǎng)賣出，直到市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。

此起彼伏的兜底增持，開(kāi)始演繹別開(kāi)生面的2.0升級(jí)版。

6月12日，驊威文化（002502.SZ）公告稱，公司實(shí)際控制人兼副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理郭祥彬向全體員工發(fā)出增持股票的倡議書，承諾凡在2017年6月12日至15日期間凈買入驊威文化股票，且連續(xù)持有達(dá)到12個(gè)月并在職的，虧損予以補(bǔ)償，收益則歸員工個(gè)人所有，并且收益不足10%的，亦由郭祥彬予以補(bǔ)足。

一石激起千層浪，驊威文化將兜底增持從保本升級(jí)到保收益，引起廣泛圍觀，當(dāng)天驊威文化股票直接大幅高開(kāi)，收盤漲幅達(dá)到5.26%，放量報(bào)收10.2元/股。

而驊威文化實(shí)控人對(duì)員工增持管虧又管賺的背后，存在股權(quán)多次補(bǔ)充質(zhì)押、股東增持浮虧以及擬巨額再融資等事實(shí)。

5次補(bǔ)充質(zhì)押

濫觴于2015年“股災(zāi)”期間的上市公司大股東倡議員工護(hù)盤的兜底增持，如今被驊威文化推向了一個(gè)新的高度。

不過(guò)，郭祥彬的承諾亦有額度限制。據(jù)公告，本次增持驊威文化股票的上限分別為：普通員工10萬(wàn)元/人，主管級(jí)20萬(wàn)元/人，中層管理（經(jīng)理級(jí)）50萬(wàn)元/人，子公司副總經(jīng)理級(jí)200萬(wàn)元/人，子公司總經(jīng)理和公司董監(jiān)高500萬(wàn)元/人。

公告還稱，驊威文化目前的在職員工總?cè)藬?shù)為370人，員工的平均薪酬約為每年10萬(wàn)元。對(duì)于此次倡議增持，員工需使用自有資金買入，不能使用融資融券或者結(jié)構(gòu)化、配資等。

以公告披露的各類員工構(gòu)成人數(shù)統(tǒng)計(jì)，如果全部按上限要求進(jìn)行增持，總共可投入1.451億元資金購(gòu)買驊威文化股票，以6月12日收盤價(jià)估算，可增持1422.55萬(wàn)股，而驊威文化的實(shí)際流通股為5.06億股。

但2016年年報(bào)顯示，驊威文化董監(jiān)高的薪酬水平并不高，最高的是董事長(zhǎng)郭卓才，其稅前報(bào)酬總額為36萬(wàn)元，非獨(dú)立董事、副總經(jīng)理、監(jiān)事等的稅前報(bào)酬約為8萬(wàn)元至15萬(wàn)元之間。

此次號(hào)召員工增持，郭祥彬以其自有資產(chǎn)承擔(dān)本次增持倡議的收益保證責(zé)任?？墒?，郭祥彬此前已經(jīng)對(duì)所質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行了5次補(bǔ)充質(zhì)押。

今年2月23日公告表明，郭祥彬持有占驊威文化26.89%的23121.26萬(wàn)股，其中19018.86萬(wàn)股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持有公司股份總數(shù)的82.26%。但4月17日和19日，其就合計(jì)補(bǔ)充質(zhì)押500萬(wàn)股。

而到了5月11日和12日，郭祥彬又將其所持的1240 萬(wàn)股進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押，使之處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計(jì)達(dá)到20758.86萬(wàn)股，占其所持有驊威文化股份總數(shù)的89.78%。

“郭祥彬號(hào)召保收益增持也是被這市場(chǎng)給逼的。”福建一位私募人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“他今年1月和2月質(zhì)押股份的時(shí)候，驊威文化還不到12元/股，但跌1元多就要補(bǔ)充質(zhì)押1740萬(wàn)股，如果再跌下去，剩下的2360多萬(wàn)股很快就不夠補(bǔ)充質(zhì)押了。”

但驊威文化6月12日公告認(rèn)為，郭祥彬處于質(zhì)押狀態(tài)的股份比例較高，公司進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)排查，目前暫未發(fā)現(xiàn)股份質(zhì)押到期無(wú)法償還資金和可能引發(fā)平倉(cāng)或被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而郭祥彬?qū)︱懲幕墓蓛r(jià)似乎也有預(yù)期目標(biāo)，據(jù)今年4月21日公告，在6個(gè)月內(nèi)，當(dāng)公司股價(jià)低于13元/股時(shí)，郭祥彬?qū)駲C(jī)增持不超過(guò)公司總股本的2%，董事邱良生、董秘兼副總經(jīng)理劉先知、董事兼副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)陳楚君、董事兼副總經(jīng)理陳勃也將分別增持不超過(guò)600萬(wàn)元。

值得注意的是，驊威文化披露上述控股股東和董事、高管增持計(jì)劃當(dāng)天，其股價(jià)僅為10.29元/股。

股東賬面浮虧

實(shí)際上，郭祥彬此番以保收益的方式鼓勵(lì)員工增持，除了其自身不斷補(bǔ)充質(zhì)押的原因，亦存在相關(guān)股東較大幅度的賬面浮虧。

按照公告，2016年底，驊威文化以自有資金31208.635萬(wàn)元收購(gòu)樟樹市共贏投資管理中心（下稱共贏投資）、樟樹市和贏投資管理中心（下稱和贏投資）和樟樹市火力前行投資管理中心（下稱火力前行）合計(jì)持有的深圳市風(fēng)云互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱風(fēng)云互動(dòng)）49.6005%的股權(quán)，約定交易對(duì)方所獲總對(duì)價(jià)30%用于購(gòu)買驊威文化股票。

之后，上述交易對(duì)方相繼完成了股票購(gòu)買，其中，共贏投資買入61.5萬(wàn)股，均價(jià)為12.888元/股；和贏投資買入435.76萬(wàn)股，均價(jià)為12.736元/股；火力前行買入236.43萬(wàn)股，均價(jià)為12.774元/股。

但上述交易對(duì)方合計(jì)733.69萬(wàn)股增持完成數(shù)個(gè)交易日，驊威文化股價(jià)卻開(kāi)始掉頭向下，并且隨著風(fēng)云互動(dòng)完成2016年業(yè)績(jī)承諾，上述3個(gè)交易對(duì)方所增持的股票中，有183.42萬(wàn)股于今年4月13日解除限售上市流通，至今卻均出現(xiàn)了約20%以上的賬面浮虧。

“所以郭祥彬才要通過(guò)公告說(shuō)股價(jià)低于13元增持，原因就是要讓股價(jià)高于這3個(gè)交易對(duì)方所持股票的成本。”前述私募人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

此外，驊威文化之前重組定增的1006.96萬(wàn)股，也于今年3月20日解除限售上市流通。

而驊威文化2015年11月分別以每股15.24元和17.08元非公開(kāi)發(fā)行的5511.81萬(wàn)股與2600.93萬(wàn)股，目前亦處于大幅浮虧的狀態(tài)。

但驊威文化尚有巨額的再融資計(jì)劃，按照6月9日公告，其擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)171，96.58萬(wàn)股，募資不超過(guò)12億元用于總投資逾20億元的電視劇及網(wǎng)絡(luò)劇制作項(xiàng)目，并且在4月份將原計(jì)劃發(fā)行6億元的公司債券票面總額提高到9億元。

“定增再融資需要公司股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，而且現(xiàn)在均采取詢價(jià)發(fā)行方式，理論上股價(jià)越高發(fā)行價(jià)也相應(yīng)抬高，對(duì)控股股東持股比例的稀釋影響也較小。”一位上市券商投行人士表示。

但目前兜底增持的“新鮮感”已經(jīng)大大減弱，如6月9日*ST德力（002571.SZ）實(shí)控人施衛(wèi)東倡議對(duì)全體員工和銷售商、供應(yīng)商增持股票進(jìn)行兜底補(bǔ)償，但股價(jià)卻連續(xù)兩個(gè)交易日跌停。長(zhǎng)城動(dòng)漫（000835.SZ）實(shí)控人、董事長(zhǎng)趙銳勇6月7日號(hào)召兜底增持，至今股價(jià)依舊不見(jiàn)起色。

或許是大股東倡議兜底增持的市場(chǎng)邊際效應(yīng)正在遞減，驊威文化才成為近期兜底增持中首家承諾保底收益的上市公司。

“姑且不論保收益增持是否合法合規(guī)，如果市場(chǎng)繼續(xù)走弱，郭祥彬承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不僅是股權(quán)質(zhì)押，還有員工增持所帶來(lái)的補(bǔ)償壓力。”上述私募人士說(shuō)，“化解員工增持風(fēng)險(xiǎn)此前已有先例，就是到時(shí)股價(jià)如果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，對(duì)所增持的股份進(jìn)行延長(zhǎng)賣出，直到市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。”

（原標(biāo)題：兜底增持開(kāi)啟2.0升級(jí)版驊威文化實(shí)控人承諾管虧又管賺）