摘要：考慮到公司改善空間大,給予一定的成長性,按照2011年40-50倍PE測算,估值為12-14.5元,給予公司買入評級。

評級機構：廣發(fā)證券 分析師：胡鴻 湯瑋亮

盈利預測與估值評級:

預計10-12年攤薄之后EPS為0.18元、0.29元、0.32元,考慮到公司改善空間大,給予一定的成長性,按照2011年40-50倍PE測算,估值為12-14.5元,給予公司買入評級。

有別于大眾的認識:

第一、擴大常溫占比有利于公司全國戰(zhàn)略的布局,雖然鮮奶是未來趨勢,如果現在不利用常溫產品打通全國道路,未來即使冷鏈技術發(fā)展,鮮奶品牌也不被廣大消費者認知。

第二、產品差異化戰(zhàn)略,不再與伊利、蒙牛強勢產品形成正面競爭,利用研發(fā)技術優(yōu)勢,開發(fā)明星新產品,以此獲得產品定價權,如莫里斯安、咖啡專用調制乳等產品皆彌補市場的空白。

第三、看好公司未來高端嬰幼兒奶粉發(fā)展,即新西蘭SynlaitMilk公司能提供優(yōu)質進口奶源,期待公司下半年與新西蘭國家農業(yè)研究院合作研發(fā)的全新配方高端奶粉上市。

第四、股權激勵方案給公司制定了清晰的發(fā)展戰(zhàn)略,同樣使公司上下對目標清晰化,結合“懲罰分明”的激勵制度最大限度激勵銷售人員熱情。

風險提示:

乳制品食品安全問題;SynlaitMilk未能如期達產。