IPO概況：以67元的價(jià)格發(fā)行7000萬(wàn)股流通A股，其中網(wǎng)上發(fā)行5600萬(wàn)股（認(rèn)購(gòu)倍數(shù)40倍），網(wǎng)下發(fā)行為1400萬(wàn)股（認(rèn)購(gòu)倍數(shù)7.4倍）。

森馬服飾是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多品牌服飾運(yùn)營(yíng)商，兩大品牌在細(xì)分行業(yè)定位精準(zhǔn)。

公司旗下的品牌森馬和巴拉巴拉分別排名國(guó)內(nèi)休閑服飾和童裝市場(chǎng)份額的第二和第一。森馬品牌定位于二三線城市16-25歲成人休閑服，巴拉巴拉童裝定位于國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)和小康家庭的兒童群體。公司以邱氏家族為主的民營(yíng)企業(yè)，控股股東森馬集團(tuán)，46名中高層管理人員通過(guò)森馬投資間接持有股份。

公司依靠輕資產(chǎn)、重加盟模式搶占細(xì)分市場(chǎng)。公司生產(chǎn)全部外包，只專注于高附加值的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和渠道管理。由于產(chǎn)品定位于二三線城市，公司十分注重加盟市場(chǎng)，加盟比例達(dá)到90%以上。截止2010年底，森馬品牌共有門店4007家，其中，直營(yíng)店145家，加盟店3862家；巴拉巴拉品牌共有門店2676家，其中，直營(yíng)店125家，加盟店2551家。

公司未來(lái)將以“渠道拓展”和“品牌開(kāi)發(fā)”兩條腿走路，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

目前國(guó)內(nèi)二三線城市休閑服飾發(fā)展正勁，而童裝市場(chǎng)也正處于跑馬圈地的藍(lán)海時(shí)代。公司未來(lái)2-3年將通過(guò)開(kāi)新店、開(kāi)分店、擴(kuò)店面、店鋪升級(jí)四大舉措齊頭并進(jìn)拓展渠道。同時(shí)還將通過(guò)原有的成功經(jīng)驗(yàn)，培植新品牌，逐步成為國(guó)內(nèi)和世界領(lǐng)先的多品牌服飾集團(tuán)。本次發(fā)行7000萬(wàn)股，實(shí)際募集資金凈額45.3億元，用于購(gòu)買63個(gè)店鋪和信息化建設(shè)，其中51家合作加盟店（森馬28家，巴拉巴拉23家）將借助加盟商的力量來(lái)充分整合資源，加強(qiáng)對(duì)渠道的控制力和對(duì)品牌的影響力，提高公司品牌在兩大細(xì)分市場(chǎng)的份額。

細(xì)分行業(yè)龍頭且成長(zhǎng)性良好，激勵(lì)到位，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，合理價(jià)值70-80元。

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年完全攤薄的EPS分別為2.28/3.21/4.43元，未來(lái)3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率44%。公司擁有較強(qiáng)的快速擴(kuò)張能力和新品牌培育能力，且對(duì)中高層管理人員激勵(lì)到位，核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好，我們認(rèn)為，對(duì)11年業(yè)績(jī)可給予30-35倍PE估值，合理價(jià)值70-80元。