近日，有消息稱，國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾把恒天然的信用評(píng)級(jí)從A+下降至A，該機(jī)構(gòu)表示，恒天然計(jì)劃與中國(guó)企業(yè)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比預(yù)期要大。這個(gè)評(píng)級(jí)預(yù)示著會(huì)得到全球所有關(guān)注這項(xiàng)交易的投資者的關(guān)注，從而會(huì)不會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)現(xiàn)不得而知。

自從“肉毒桿菌事件”后，達(dá)能解除了與恒天然的合作，恒天然尤其需要建立自己的品牌以減少對(duì)奶粉品牌企業(yè)的過度依賴。因此，如果恒天然入股貝因美，曲線進(jìn)入中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)，一來可以獲得貝因美這樣成熟的品牌，二來也可以順勢(shì)發(fā)展自己的嬰幼兒奶粉品牌。貝因美可以依靠恒天然打開國(guó)外市場(chǎng)的大門，但就是這看似兩全的決策，被標(biāo)準(zhǔn)普爾降級(jí)并稱削弱了恒天然的信用質(zhì)量。

標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的降級(jí)解釋

標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用分析師Brenda Wardlaw表示，與中國(guó)企業(yè)建立合作的同時(shí)，恒天然也會(huì)在新西蘭投入5.55億紐幣用于擴(kuò)建和優(yōu)化。這發(fā)生在全球乳制品價(jià)格下滑之時(shí)，而且恒天然已經(jīng)把固體奶的預(yù)收價(jià)格從每公斤7紐幣降至6紐幣。

Brenda Wardlaw認(rèn)為，恒天然在中國(guó)的投資，依靠的是股權(quán)的股息回報(bào)，而不是直接控制現(xiàn)金流，由此會(huì)導(dǎo)致高負(fù)債，削弱了恒天然的信用質(zhì)量。

雖然評(píng)級(jí)的前景是穩(wěn)定的，但是Brenda Wardlaw警告說，如果恒天然在未來繼續(xù)在有原材料公債情況下投資，尤其是投資到風(fēng)險(xiǎn)大的國(guó)家，未來降級(jí)壓力還是很大。作為結(jié)果，恒天然也預(yù)計(jì)會(huì)面臨更高的利息支出。

恒天然旗下奶粉在中國(guó)市場(chǎng)履步維艱

恒天然一直是多家嬰幼兒奶粉品牌的原料供應(yīng)商，但在中國(guó)市場(chǎng)上遲遲無法建立起自己的嬰幼兒奶粉品牌。恒天然曾在中國(guó)銷售過一段時(shí)間的嬰幼兒奶粉安滿，但銷售低迷并呈虧損狀態(tài)，2008年三聚氰胺事件后，因投資三鹿乳業(yè)被卷入三聚氰胺事件的恒天然開始收縮其業(yè)務(wù)鏈條，將其在廣州的生產(chǎn)線轉(zhuǎn)讓給了雅培。乳業(yè)專家王丁棉透露，安滿品牌的嬰幼兒奶粉在中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)上遲遲打不開局面。恒天然方面也坦言，目前安滿嬰幼兒奶粉僅在部分城市以及電商渠道有售，銷量跟幾大奶粉品牌還無法比。

貝因美顧頭顧不上尾 半年報(bào)業(yè)績(jī)催淚

和預(yù)報(bào)相同，貝因美業(yè)績(jī)出現(xiàn)更大程度的下滑。貝因美上半年財(cái)報(bào)顯示，貝因美今年上半年?duì)I收為24億元，同比下降25.24%，凈利為1.07億元，同比下降72.09%，即使是現(xiàn)金流方面也呈現(xiàn)2.5億元的負(fù)債，較上年同比下降134.93%。

在上半年財(cái)報(bào)中，可以看到貝因美上半年奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)24%的下滑。即便是貝因美一直加強(qiáng)運(yùn)作的兒童奶業(yè)務(wù)更是讓其“添堵”。

貝因美董事長(zhǎng)王振泰曾表示：“從中國(guó)乳業(yè)的消費(fèi)數(shù)量來看，自產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須有全球化資源做強(qiáng)力補(bǔ)充。全球化是中國(guó)奶粉企業(yè)的必然路線。”

貝因美于恒天然的合作各家所言

有乳業(yè)分析人士對(duì)于貝因美和恒天然此次的戰(zhàn)略合作并不看好，認(rèn)為貝因美付出20%股權(quán)的代價(jià)太大，“沒有持股同樣可以獲得恒天然的原料，更可以采用像其他乳企那樣的直接設(shè)廠甚至收購(gòu)等國(guó)際化方式，沒必要引狼入室。”

對(duì)乳業(yè)研究多年的普天盛道董事長(zhǎng)雷永軍也指出，乳制品企業(yè)的國(guó)際化很早就有，尤其是奶粉企業(yè)，一方面是需要穩(wěn)定的進(jìn)口奶源保障，另一方面消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)奶粉的不信任也促使企業(yè)走出去，“國(guó)內(nèi)企業(yè)在奶粉領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)必須要走出去在全球做好布局，貝因美作為國(guó)產(chǎn)奶粉老大，也需要利用全球資源來謀求自己的發(fā)展。”

乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，這對(duì)于恒天然來說是一筆劃算的買賣。貝因美作為國(guó)內(nèi)本土知名奶粉品牌，在國(guó)內(nèi)擁有成熟的渠道，也有著較高的市場(chǎng)份額，無疑是亟需本土化和成熟渠道的恒天然在中國(guó)極佳的合作伙伴。恒天然除了是中國(guó)乳業(yè)的主要原料供應(yīng)商之外，其旗下同樣擁有“安滿”、“安怡”、“安佳”等奶粉品牌，但其自去年在中國(guó)市場(chǎng)重點(diǎn)推廣的嬰幼兒奶粉品牌“安滿”效果并不理想。在降低政策風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠利用貝因美的渠道分銷旗下奶粉品牌，成為恒天然“捆綁”本土企業(yè)的重要原因所在。

Milford資產(chǎn)管理公司的資深分析師Brooke Bone表示，盡管評(píng)級(jí)下調(diào)，但是恒天然不會(huì)面臨籌資的問題，“目前的評(píng)級(jí)還是非常高的，我不認(rèn)為他們會(huì)面臨籌資困難。我覺得這是標(biāo)準(zhǔn)普爾敲的警鐘，如果恒天然繼續(xù)類似的投資的話，未來評(píng)級(jí)可能面臨進(jìn)一步下降。”

乳業(yè)營(yíng)銷專家王子恒稱，恒天然此次搭乘“貝因美號(hào)高鐵”重新開啟中國(guó)市場(chǎng)之旅是快速走出“肉毒桿菌”影響的重要方法，與達(dá)能的“離婚”使得其中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)大傷元?dú)?，它迫切需要一個(gè)中國(guó)區(qū)本土的合作伙伴來重新激活這塊蛋糕。貝因美近期雖然遭遇發(fā)展瓶頸，高層頻繁更替，通路客戶及團(tuán)隊(duì)一度陷入迷茫，導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但其終端表現(xiàn)并未出現(xiàn)大幅震蕩，這對(duì)恒天然還是有很大吸引力，“貝因美強(qiáng)大的分銷體現(xiàn)也必將讓恒天然獲得更廣闊的渠道，其一直著力推進(jìn)、進(jìn)展一直不理想的奶粉品牌安滿孕婦奶粉以及安怡或?qū)⒔柚愐蛎赖木W(wǎng)絡(luò)快速導(dǎo)入。”

貝因美恒天然能否圓滿?

俗話說鞋合不合適只有腳知道，貝因美方面表示，貝因美的核心是要打造永續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，盈利性只是其中重要的一部分，貝因美做的很多事情相當(dāng)一部分不是為了今天，而是為了明天、后天。但是依靠貝因美現(xiàn)階段曝出的一季度財(cái)報(bào)和半年報(bào)來看，實(shí)現(xiàn)貝因美方面預(yù)期的能以短期的調(diào)整換來未來的“輕裝上陣”還是有點(diǎn)難度。對(duì)于合作伙伴被降級(jí)的結(jié)果，究其原因看來不得全信，也不得不信。

信息普及：

標(biāo)準(zhǔn)普爾提供的重要看法、分析觀點(diǎn)、金融新聞及數(shù)據(jù)資料已經(jīng)成為全球金融基礎(chǔ)的主要部分。他們以客觀分析和獨(dú)到見解真實(shí)反映政府、公司及其它機(jī)構(gòu)的償債能力和償債意愿，并因此獲得全球投資者的廣泛關(guān)注。