雙匯原本是國有企業(yè)，老雙匯的一舉一動都有國家的影子。劉金濤表示：“這條約定也是當(dāng)時漯河市政府部門提議附加的。”

如果不是這條約定，投資者本可以在20億元收購雙匯之后，大大方方地將雙匯賣給史密斯菲爾德、泰森這樣的國際巨頭，轉(zhuǎn)身尋找下一塊誘人的奶酪。

所以，擺在投資者面前的只有一條路可走：境外IPO。

彼時，雙匯集團已經(jīng)擁有在A股上市的雙匯發(fā)展，投資者要想高額套現(xiàn)并抽身而退，IPO只能以境外的方式進行。

其實，2006年漯河市國資委轉(zhuǎn)讓給投資者的雙匯，僅僅只占雙匯集團凈資產(chǎn)總額的一小部分。比如，2009年，雙匯集團營收是400多億元，而上市的雙匯發(fā)展，僅為200多億元。

所以，通過境外公司，收購雙匯的未上市資產(chǎn)，最終實現(xiàn)雙匯在境外的整體上市，成為投資者最為利好的回報方式。

可是，這一算盤被境內(nèi)投資者打翻。

2010年3月3日，在雙匯發(fā)展臨時股東大會上，在雙匯旗下10家合資公司少數(shù)股東的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給由鼎暉、高盛和雙匯管理層等共同控制的境外公司羅特克斯的提案中，反對票高達84.8%。

在雙匯發(fā)展的境內(nèi)股東心里，把雙匯的未上市資產(chǎn)注入雙匯發(fā)展，實現(xiàn)雙匯在境內(nèi)的整體上市，才是核心利益所在。

境內(nèi)投資者的目的再明了不過，就是逼迫雙匯集團將整體資產(chǎn)注入A股上市公司。

思考了8個月后，雙匯發(fā)展連發(fā)18個公告，公布了一攬子資產(chǎn)重組方案：主業(yè)資產(chǎn)將整體注入上市公司，并首次明確雙匯管理層對公司的實際控制權(quán)。

這深深傷害了鼎暉、高盛等一眾投資方。

當(dāng)時，萬隆本人也承認，如果不是基金逼得厲害，自己不會急于考慮整體上市，而是想先完成這一輪產(chǎn)業(yè)擴張，向銷售收入1000億元沖擊。

可是，就在雙匯整體上市的關(guān)鍵時期，瘦肉精事件發(fā)生。

2011年3月15日，央視3·15晚會報道稱，喂有瘦肉精的生豬涉嫌流入了雙匯旗下屠宰場，輿論嘩然。各地雙匯零售店無人光顧，連在大本營漯河的店面也門庭冷落。

雙匯發(fā)展從當(dāng)年3月16日開始停牌。從3月15日到31日，事件影響雙匯銷售超過15個億，每天一個多億。

那一年，雙匯發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)利潤69973 萬元，同比下降60.85%。

至此，境外IPO再次擱淺。

從2006年全資收購雙匯集團，到2013年推動雙匯并購史密斯菲爾德，再到今年推動萬洲國際上市，一路走來，鼎暉為了套現(xiàn)，極力演好幕后推手的角色。

可是，近年來，鼎暉在大消費市場中的運作并不算順利。早前與俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m劍拔弩張的關(guān)系至今還未緩解。鼎暉在大消費領(lǐng)域投資的輝煌，還停留在雨潤的年代。

巨額債壓頂

萬洲國際不久前的招股書顯示，截至2013年年底，集團未償還的債務(wù)為74.32億美元，占總資產(chǎn)的52.5%。債務(wù)與股東權(quán)益比為236.8%。背負巨額債務(wù)主要是由于收購史密斯菲爾德所致。

根據(jù)萬洲國際對史密斯菲爾德的收購文件顯示，交易對價的71億美元中，40億美元來自中國銀行紐約分行牽頭的銀團貸款，包括25億美元3年期貸款和15億美元5年期貸款。另外30億美元由收購顧問摩根士丹利安排債務(wù)融資。

從路透社公布的銀團貸款信息來看，3年期貸款在第1年和第2年底分別償還2.5億美元，余下的20億美元將在貸款到期（2016年）時償還，5年期貸款中有4億美元在第4年（2017年）末償還，剩余的11億美元將在到期（2018年）時償還。

并且，這筆巨額銀團貸款的代價不低，3年期貸款利率為倫敦銀行間拆放款利率加350個基點、5年期為倫敦銀行間拆放款利率加450個基點，高于平均水平。

眼下的萬洲國際，償還這些債務(wù)最快的辦法就是上市集資。

可是，這兩年，萬洲國際始終在收購和IPO這兩個環(huán)節(jié)中不斷徘徊，來來回回的節(jié)奏，像是一個走不出的死循環(huán)。

這筆巨大的“過橋債”，擺在了萬洲國際面前，也橫在了萬隆眼前。

回顧集團的發(fā)展歷史，不論是走向行業(yè)老大，還是處理公關(guān)危機，幾乎每一步都體現(xiàn)了萬隆的意志。

“頭發(fā)很少，頭皮很硬”，是這個行業(yè)對萬隆的形容。20多年來，這個“屠夫”把雙匯帶上銷售500億元的高峰，靠的就是“硬”氣。

很多時候，他是成功的。

比如，1992年，萬隆在火車上看到對面旅客吃火腿腸?；氐焦S后，他決定引入這個項目。這個項目投資1600萬元，押上了公司幾年積攢的身家，而國內(nèi)當(dāng)時已有春都、雙鴿等同類產(chǎn)品品牌。這一次冒險，在“雙匯”火腿腸訂貨現(xiàn)場，就帶來了近萬噸的訂貨合同。

比如，1994年，萬隆為了發(fā)展開始尋找外部資金。當(dāng)年，素有“亞洲第一女富豪”之稱的華懋董事長龔如心，提出要改變雙匯商標(biāo)，萬隆拒絕。面對龔如心提出的3個億，他說“再多錢也不賣”。

比如，1999年，萬隆把國外“冷鮮肉”的概念引入中國。這種“冷鏈生產(chǎn)、冷鏈運輸、冷鏈銷售、連鎖經(jīng)營”的肉類營銷模式，改變了中國幾千年來走街串巷、設(shè)攤賣肉的做法。事實證明，他這樣做是正確的，盡管這當(dāng)時引發(fā)了一陣不小的“冷鮮肉”與“熱殺肉”之間的矛盾。

這樣的例子還有很多。這些年，這個硬氣的老頭，和體制博弈，與資本過招。甚至，74歲的他還常常跟自己的年齡較勁。

可是，整體的大環(huán)境，并非某個人的意志所能左右。

今年以來，受豬肉需求持續(xù)疲軟影響，全國性生豬供應(yīng)過剩格局出現(xiàn)，生豬價格跌至2010年7月份以來的新低。以廣州市為例，豬糧比價1月中旬跌破6:1的盈虧平衡點，2月上旬跌至5.5:1-5:1的價格中度下跌黃色預(yù)警區(qū)域，4月份再次跌入5:1以下的價格重度下跌紅色預(yù)警區(qū)域，每出欄一頭豬要虧300元左右，養(yǎng)豬行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)。

隨著IPO計劃的再度擱淺，加之養(yǎng)豬行業(yè)的深度虧損，債務(wù)壓力或許還要與萬洲國際并行一段時間。

這樣的例子還有很多。這些年，這個硬氣的老頭，和體制博弈，與資本過招。甚至，74歲的他還常常跟自己的年齡較勁。