3月23日中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布慈銘健康體檢管理集團股份有限公司(以下簡稱“慈銘體檢”)首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)，慈銘體檢主營業(yè)務為健康體檢。擬募資金1.75億元，用于奧亞體檢中心(旗艦店)等項目建設(shè)。

記者仔細查閱招股書后發(fā)現(xiàn)，截至2011年末慈銘體檢賬面現(xiàn)金額為1.52億元，只比此次募集資金額少2300萬元，招股書顯示，慈銘體檢報告期內(nèi)短期借款和流動負債均為零。這也就意味著慈銘體檢并不缺錢，慈銘體檢此次上會也許是“醉翁之意不在酒”。相關(guān)資料顯示，慈銘體檢醫(yī)療事故頻發(fā)，服務糾紛不斷，公司運營前景并非一帆風順。

丑聞頻發(fā)糾紛不斷

招股書顯示，慈銘體檢近年來，發(fā)行人與客戶發(fā)生的重大服務糾紛情況如下：

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，客戶對慈銘體檢的服務質(zhì)量也頗有微詞，自2009年客戶對慈銘體檢的控訴頻繁被曝光。

法制日報2011年1月6日報道北京法律界的一位知名人士趙先生?；?700元體檢費用，慈銘體檢機構(gòu)的體檢報告中竟然出現(xiàn)了一位陌生女青年的體檢數(shù)據(jù)!趙先生對記者說，真正讓他氣憤難平的是問題出現(xiàn)后慈銘體檢機構(gòu)粗暴的態(tài)度。“一位護士居然當著我的面，把出問題的幾頁報告單撕毀了!”

東方網(wǎng)2012年1月16日消息：戴女士在慈銘體檢后，卻發(fā)現(xiàn)一個檢查價格頗高的一項內(nèi)容被無故蒸發(fā)了。對此她向“慈銘體檢”投訴后，得到的回復卻讓她大為失望，對方竟稱“你去投訴好了”。

還曾有媒體爆料，體檢市場依靠乙肝檢測攫取暴利。乙肝檢測不難，但是費用不菲。一般的體檢費用在30元到80元不等，乙肝檢測的費用就能占到一半。除違規(guī)查乙肝外，慈銘體檢也因誤導客戶消費、服務人員態(tài)度惡劣、診斷結(jié)果有誤屢遭投訴。

除此之外，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自2009年以來，慈銘股份分公司、子公司、各門診部出現(xiàn)不同程度的違規(guī)行為。

2009年7月，慈銘股份曾因未經(jīng)核準發(fā)布醫(yī)療廣告被北京市工商局東城分局罰款1萬元。 2009年7月，慈銘股份下屬至誠門診部因購進消毒產(chǎn)品未建立并執(zhí)行進貨檢查驗收制度被上海市浦東新區(qū)社會發(fā)展局罰款2,000元。

2011年5月，慈銘股份下屬濟南天橋門診部因未按《醫(yī)療廢物管理條例》的規(guī)定，將醫(yī)療廢物按照類別分置于專用容器;因壓力蒸汽滅菌器未按《消毒管理辦法》定期開展消毒與滅菌效果檢測，分別被濟南市衛(wèi)生局衛(wèi)生監(jiān)督所罰款2,000元、3,000元。

2011年7月，慈銘股份下屬上海慈銘門診部因檢查時醫(yī)療廢物暫時貯存設(shè)施大門敞開，未上鎖，未查見“醫(yī)療廢物”警示標識，被上海市衛(wèi)生局警告并罰款2,000元。

2011年8月，慈銘股份下屬中央路門診部因?qū)⑨t(yī)療廢物混入生活垃圾、未將醫(yī)療廢物按照類別分置于專用包裝物或容器等事項，被南京市衛(wèi)生局警告并罰款9,000元。

值得注意的是，記者查閱資料時意外發(fā)現(xiàn)，2009年7月份慈銘體檢因拒付Oracle管理軟件費用，被軟件代理商北京信諾時代科技發(fā)展有限公司起訴至法院，要求支付80萬余元貨款。 海淀法院一審判決慈銘敗訴，慈銘不服提起上訴。而招股書中對此次訴訟卻只字未提。

雖然慈銘體檢在招股書中指出，因為訴訟賠償費用較少，不會影響營業(yè)收入，但作為一種服務行業(yè)的一種，如果連最基本的服務態(tài)度和服務質(zhì)量都沒辦法讓顧客滿意的話，路還能走多長呢?

PE扎堆入股 分享資本盛宴？

招股書顯示，截至2011年末慈銘體檢賬面現(xiàn)金額為1.52億元，只比此次募集資金額少2300萬元，慈銘體檢報告期內(nèi)短期借款和流動負債均為零，并且2011年慈銘體檢經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.4億，這也說明慈銘體檢作為體檢機構(gòu)現(xiàn)金已經(jīng)很充裕了。這使慈銘體檢的上市動機蒙上了一層迷霧。

從招股書中可以看出一些端倪，招股書顯示，慈銘體檢股東榜上，大股東北京健之康業(yè)投資咨詢有限公司持股4323.3萬股，占比36.02%。鼎暉集團旗下三支基金——北京鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)、天津鼎暉股權(quán)投資一期基金(有限合伙)、天津鼎暉元博股權(quán)投資基金(有限合伙)分別持股3042.78萬、578.31萬、163.11萬，分別占比25.36%、4.82%、1.36%，合計31.54%，已接近大股東持股比例。

此外，還有深圳市天圖興瑞創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股741.43萬，占比6.18%;深圳市平安創(chuàng)新資本投資有限公司持股296.57萬，占比2.47%;北京中技富坤創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)持股120萬，占比1%;重慶富坤創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)持股60萬，占比0.50%。

對此，有分析師認為，在慈銘體檢無明顯門店擴張計劃、現(xiàn)金流充裕的情況下依舊追逐上市的背后，鼎暉投資的推動作用顯得較為明顯。“畢竟像鼎暉這樣的股權(quán)投資公司需要通過上市獲得回報”。 不過該分析師也指出，與愛爾眼科醫(yī)院集團股份有限公司(愛爾眼科，300015)這樣的專科治療機構(gòu)相比，慈銘體檢的核心競爭力較弱。基于目前的成長性，預估其動態(tài)市盈率為30倍，而2011年其基本每股收益為0.70元，每股上市后價格或達到21元。以發(fā)行后1.6億股的總股本計算，鼎暉投資的賬面財富余額為8.57億元，而胡波、韓小紅夫婦發(fā)行后的持股比例是27.02%，賬面財富約為9.08億元。

但他同時指出，A股市場尚無體檢機構(gòu)上市，而慈銘體檢的主要競爭對手美年大健康產(chǎn)業(yè)(集團)有限公司、愛康國賓健康管理(集團)有限公司目前都在排隊籌備上市的階段，缺乏參照市盈率的慈銘體檢發(fā)行價很可能被機構(gòu)爆炒，“就像愛爾眼科發(fā)行時對應市盈率就被炒至60.87倍。”