輝山乳業(yè)的債務(wù)重組仍在艱難推進中。

“目前沈陽市政府正在積極協(xié)調(diào)有關(guān)部門，幫助輝山乳業(yè)加快重組步伐，化解債務(wù)風險。” 3月27日，一位債權(quán)人告訴記者。

該債權(quán)人表示，在此前的遼寧省金融辦牽頭召開的債務(wù)協(xié)調(diào)會上，政府方面反復強調(diào)要吸取東北特鋼的教訓，希望各債權(quán)機構(gòu)理解配合，給企業(yè)時間緩沖。

據(jù)一位參會的金融機構(gòu)人士確認，此次會議的要點是“希望各家銀行不要抽貸，希望輝山乳業(yè)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者，通過重組在一個月之內(nèi)籌資150億元”，不過，這位與會者坦言，“150億難度有點大。”

而前述債權(quán)人表示，目前公開披露的上市公司債務(wù)只是整個輝山乳業(yè)集團債務(wù)的一部分。

此前的3月24日上午11時一場毫無預兆的股價暴跌，將東北乳企輝山乳業(yè)推至媒體的聚光燈下。隨后傳出輝山乳業(yè)董事長楊凱承認公司資金鏈斷裂。

輝山乳業(yè)最新財報顯示，截至2016年9月31日，上市公司總負債為211億元，資產(chǎn)負債率高達62%，其中流動負債下的銀行貸款項達到108億元。

不過，處于風暴中心的輝山乳業(yè)則略顯平靜。21世紀經(jīng)濟報道記者在沈陽走訪輝山乳業(yè)總部以及位于沈北新區(qū)的工廠，從外表上看，企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營工作仍運轉(zhuǎn)如常。數(shù)家自輝山乳業(yè)處采購原奶的乳企也向記者表示，“目前輝山的原奶供應(yīng)正常。”

3月27日晚間，截止本報截稿時止，此前一直傳言將發(fā)布的輝山乳業(yè)回應(yīng)公告，仍未出現(xiàn)。

經(jīng)營暫未受影響

3月27日上午，記者來到位于沈陽皇姑區(qū)黃河南大街的輝山乳業(yè)大廈。在現(xiàn)場，記者看到，由于是周一上班時間，大樓不時有輝山乳業(yè)員工進出。一位輝山乳業(yè)員工告訴記者，“聽說了公司股價大跌的事情，但目前對日常工作沒有影響，公司運轉(zhuǎn)如常。”

不過，大廈入口處的保安仍顯示出當前輝山乳業(yè)所處的特殊情況。該保安告訴記者，自己是前兩天才被臨時抽調(diào)“過來幫忙”。

此前一日，記者來到位于沈北新區(qū)虎石臺南大街的輝山乳業(yè)工廠。由于是周末，在工廠僅有零星員工值班，但仍不時有載著原奶的大卡車駛出工廠。工廠一位員工告訴記者，工作日工人還是按時上班，并未有何異常。

事實上，在沈北新區(qū)，不僅有輝山乳業(yè)的工廠，記者還看到其他兩家國內(nèi)知名乳企蒙牛和伊利坐落在此。一位輝山乳業(yè)員工告訴記者，蒙牛和伊利在東北的原奶供應(yīng)都來自輝山。該說法得到其中一家乳企證實，該乳企人士亦表示，目前的原奶供應(yīng)正常。

2015年，輝山乳業(yè)集團曾與全球乳業(yè)巨頭荷蘭皇家菲仕蘭有限公司成立合資公司菲仕蘭輝山有限公司（下稱“合資公司”），雙方各持有50%股份。其中合資公司由菲仕蘭進行日常經(jīng)營管理，輝山乳業(yè)負責供應(yīng)原奶。

3月26日，菲仕蘭有限公司大中華區(qū)高級副總裁楊國超對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“當前原奶供應(yīng)正常，合資公司的生產(chǎn)經(jīng)營也完全正常。”

債務(wù)危情

輝山乳業(yè)資金鏈斷裂的消息傳出后，近日有不少債權(quán)機構(gòu)均趕赴輝山乳業(yè)大廈與企業(yè)溝通。

3月27日，有數(shù)家債權(quán)機構(gòu)來與輝山乳業(yè)溝通了解企業(yè)目前資金鏈狀況。一位債權(quán)機構(gòu)人士對記者透露，輝山乳業(yè)對接金融機構(gòu)的負責人已更換，目前由財務(wù)總監(jiān)陳麗娜管資金。

“向輝山乳業(yè)貸款之前，有去做過盡調(diào)，在企業(yè)種植苜蓿的牧場以及奶牛場都有看過，當時感覺不會有問題。”該債權(quán)機構(gòu)人士對記者表示，“現(xiàn)在公司給我們的說法是，一定會渡過這個危機。”

據(jù)前述債權(quán)人透露，目前輝山乳業(yè)正在積極尋找戰(zhàn)略投資人進行股權(quán)重組。

值得注意的是，前述債權(quán)人表示，目前公開披露的上市公司債務(wù)只是整個輝山乳業(yè)集團債務(wù)的一部分。

公開信息顯示，除了上市公司輝山乳業(yè)外，輝山乳業(yè)集團還擁有包括沈陽隆迪種業(yè)有限公司、遼寧牧合家牛業(yè)科技有限公司、永豐房地產(chǎn)公司等在內(nèi)的非上市資產(chǎn)，這些非上市資產(chǎn)也存在大量債務(wù)。

此外，自2014年底以來，楊凱不斷增持上市公司股份耗資近50億港元，也部分來自舉債。

據(jù)統(tǒng)計，2014年年底以來，楊凱累計增持公司股份高達50次左右，耗資大概在50億港幣上下，持股比例也從不足50%增至逼近港交所規(guī)定的大股東持股75%的上限。這些資金也部分來自舉債。 

輝山乳業(yè)的債務(wù)危情，其實業(yè)界此前早已有所察覺。

3月27日，遠東宏信發(fā)布澄清公告，表示與輝山乳業(yè)并無存在融資租賃應(yīng)收賬款，亦無與輝山乳業(yè)建立任何其他業(yè)務(wù)關(guān)系。

遠東宏信的一位內(nèi)部人士透露，“之前接觸過輝山乳業(yè)，對方表達過融資租賃的意向，但是僅僅幾千萬的額度，輝山卻要求上市公司擔保”，遠東認為其“負債過高”，所以“沒有借錢給他們”。

此外，此前市場曾傳出大股東挪用30億元資金用于投資房地產(chǎn)的消息。

對此，一位公司內(nèi)部人士對記者表示，楊凱曾在2006年左右涉足過房地產(chǎn)，不過近兩年并未再參與過房地產(chǎn)投資。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，楊凱于2006年曾設(shè)立沈陽永豐房屋開發(fā)有限公司（下稱“永豐房地產(chǎn)”），開發(fā)過一處名為香格里拉的樓盤。該樓盤位于沈北新區(qū)，總建筑面積130萬平方米，于2008年開始銷售。

3月27日，一位售樓處員工告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，該樓盤共有近千套商品房，目前剩余幾套待售，均價在4000元至5000元一平。

而據(jù)一位參與債務(wù)協(xié)調(diào)會的人士透露，此次債務(wù)危機確實與大股東投資房地產(chǎn)有關(guān)，其投資的部分別墅項目賣不動，積壓了不少資金。

緊張的資金鏈

事實上，在瘋狂的舉債行徑下，輝山乳業(yè)的資金鏈問題早已現(xiàn)出端倪。

2015財年（2015年3月31日至2016年3月31日），輝山乳業(yè)的營收及經(jīng)營盈利均較2014年實現(xiàn)同比增長。但在收入及經(jīng)營利潤創(chuàng)下雙高的情況下，其歸屬于母公司股東的盈利卻較上年同比下降24%之巨，為6.59億元。

經(jīng)營利潤與歸母凈利潤之間的強烈反差或來自于2015財年瘋狂舉債帶來的融資成本高企。整個2015財年，輝山乳業(yè)融資成本達到了7.34億元，與之對比，2014年融資成本僅為4.24億元。

幾近翻倍的財務(wù)費用無疑嚴重吞噬公司的利潤。到了2016年，瘋狂舉債的勢頭并未減緩，2016年中期報告顯示（2016年3月31日至9月31日），輝山乳業(yè)在六個月內(nèi)融資成本達到4.5億元。其中流動負債中的銀行貸款項由3月31日的69.5億元，瘋狂擴張至108億元。

這上百億銀行貸款去向何處？

3月27日，一位輝山乳業(yè)內(nèi)部人士告訴記者，近兩年公司實行快速擴張戰(zhàn)略，在華北及華南市場均開始開拓布局，由于采用全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)模式，先期建設(shè)工廠等需要非常高的資金投入，因此舉債比較激進。

不過，農(nóng)業(yè)部資深乳業(yè)分析師、中國奶業(yè)協(xié)會理事陳渝告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“輝山乳業(yè)出現(xiàn)這么大的資金缺口，不應(yīng)該是全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的問題。”

他分析指出，“輝山乳業(yè)此前募資70億-80億元，這么多年除了建立工廠，建立50萬畝苜蓿草等種植基地，養(yǎng)殖20萬頭純種進口奶牛，還建了一些加工廠，大致投資在110億元。”

他表示，除了上游草場降低成本外，奶牛糞污也可以后期利用，比如沼氣作為能源利用，沼渣沼液還田，這些布局其實是降低成本的舉措。

此外，“輝山乳業(yè)所代表的規(guī)模化農(nóng)業(yè)，是國家政策的行業(yè)，在土地等方面都有一些傾斜力度。” 陳渝指出。

不過，他也提到，作為區(qū)域龍頭品牌，輝山乳業(yè)在開拓周邊市場中的確遇到一些阻礙，“不管是開拓河北還是北京市場，光明、三元、君樂寶、新希望這些企業(yè)競爭激烈，開拓市場、招募合作伙伴會有一些開銷，但是缺口不會這么大。”

（原標題：輝山乳業(yè)危局待解：欲引戰(zhàn)投重組 經(jīng)營暫未受影響）