廈門某超市里貨架上的維維豆奶粉。

前些年，兩部影片《泰囧》和《致我們終將逝去的青春》攪擾了中國電影界，導(dǎo)演是演而優(yōu)則導(dǎo)的明星，這叫跨界成功。關(guān)于跨界成功的段子還有很多，“中國移動說，和聯(lián)通對擼了這么多年，發(fā)現(xiàn)原來騰訊才是我們真正的競爭對手”。

在A股上市公司中，有一家公司似乎很早就明白了這個理兒，而且一直身體力行。

16年以來（2000年上市），這家上市公司賣過飲料、挖過煤、賣過茶、榨過油、蓋過樓房、賣過樓、釀過酒、搞過金融、涉足過生物制藥。只要能賺錢的，它都做過?？缃绱蚪偈?，搞得身心疲憊，說起來都是滿滿的淚。

1、原地踏步十六年

這家公司叫維維股份?？偛课挥诮K省徐州市銅山區(qū)，是當(dāng)?shù)氐拿餍瞧髽I(yè)，2000年前后，維維股份每年上繳的稅收占到銅山區(qū)稅收總額的一半，如果他們不繳稅，估計會影響當(dāng)?shù)卣拈_支。

2000年6月，維維股份以每股10.28元的發(fā)行價上市，市值達(dá)到66億元。16年過去了，目前公司市值112億元。如果剔除收購的白酒業(yè)務(wù)，維維股份的市值可能還是只有60～70億元，基本上與16年前一樣。

以“維維豆奶，歡樂開懷”廣告紅遍大江南北的維維股份，卻讓投資者高興不起來。

我們翻看維維股份的歷年年報，也許能找到答案。

先看維維股份2000年的招股說明書。那時候，維維股份還只是個賣豆奶粉的公司，業(yè)務(wù)單一。不過它在當(dāng)時絕對算是消費品行業(yè)的“高富帥”，因為豆奶這個品類幾乎是維維股份一手培養(yǎng)起來的，在1997年就做到了13億元的銷售額。之后受亞洲金融危機(jī)的影響，業(yè)績有所下滑。即便如此，公司的凈利潤仍一直在增長，到2000年公司上市的時候，公司凈利潤已經(jīng)能穩(wěn)定在1億元以上。

在公司上市以后，單一的豆奶業(yè)務(wù)肯定滿足不了公司管理層的野心，因此多元化戰(zhàn)略被提上議程。在之后的16年時間里，公司以不斷通過并購的方式跨界其他行業(yè)。

到了2015年，一個多元化的“帝國”已經(jīng)形成，一個涉及飲料、白酒、食用油、房地產(chǎn)、貿(mào)易、茶葉等六大行業(yè)的“帝國”。

能夠組建一個多元化、多產(chǎn)業(yè)的企業(yè)“帝國”，營收多元化，固然有其合理之處。然而，多元化后的業(yè)務(wù)業(yè)績卻令人堪憂。從維維股份的2015年年報，我們看到它的白酒業(yè)務(wù)毛利率只有35.93%（注：這個行業(yè)平均毛利在50%以上）；賣的植物蛋白飲料，毛利率只有14.45%；食用油毛利率只有可憐的1.26%；甚至一度被認(rèn)為暴利的茶類毛利率也只有26.93%。

到了2016年，多元化的業(yè)務(wù)不但沒有改善，大部分業(yè)務(wù)營收還在加速下滑。我們看到在維維股份營業(yè)收入排第二的白酒業(yè)務(wù)，2016年上半年營業(yè)收入同比下滑了27.03%。此外，每年為公司貢獻(xiàn)5億多元收入的植物蛋白飲料業(yè)務(wù)，2016年上半年營業(yè)收入同比下滑9.67%。食用面粉與食用油的業(yè)務(wù)同比下滑13.78%，2015年同比下滑50.98%的貿(mào)易業(yè)務(wù)，在半年報中則干脆沒有再單獨列出……

以上多項業(yè)務(wù)，雖然每年能為集團(tuán)貢獻(xiàn)幾個億的收入，但是在毛利率已經(jīng)極其低的情況下，如果再扣除其他運營沒有，那么大多數(shù)業(yè)務(wù)可能都已經(jīng)虧損。

可以說，16年以來的跨界生涯，維維股份沒有把對手打劫掉，自已反而由“高富帥”變成了“屌絲”。

2、此“奶”非彼“奶”

首先，任何一個公司的管理層，都會有多元化的想法，畢竟一個豆奶粉市場的天花板隨時都可能摸得著。其次，在1998年金融危機(jī)發(fā)生之后，公司的營業(yè)收入從最高的13億元猛跌到1999年的9億元出頭，下跌幅度高達(dá)到30%，讓維維股份的管理層危機(jī)意識猛增，迫切需要另一個主營業(yè)務(wù)增長點。

為什么首先想做到乳業(yè)？

實際上，維維股份多元化的想法不是在2000年公司上市之后才有的，如果非追根朔源的話，早在90年代就已經(jīng)在多元化。

在2000年公司的招股書中披露，持有維維股份36%股權(quán)的香港上市公司五豐食品的業(yè)務(wù)涉及牲畜飼養(yǎng)、屠宰及肉制品加工、食品與飲料生產(chǎn)、葡萄酒釀造、超市零售、遠(yuǎn)洋捕撈與水產(chǎn)品加工、食品運輸、食品包裝等。在公司的招股說明書上寫的很清楚，維維股份擬與香港立新公司合資組建徐州維維乳業(yè)有限公司，新建年產(chǎn)3億瓶塑瓶奶生產(chǎn)線。

所以，公司將進(jìn)軍“乳業(yè)”可以說是維維股份上市前就已經(jīng)是一個既定的方向。

走多元化，大多數(shù)人的想法肯定還是與之前的業(yè)務(wù)有一定的相關(guān)性的。維維股份的管理層的認(rèn)知也沒有超出這一點。與豆奶業(yè)務(wù)相關(guān)性比較高的，而且市場空間足夠大的行業(yè)，維維股份的管理層想到的是乳業(yè)。

2001年，維維股份開始大張旗鼓地進(jìn)軍乳業(yè)。2002年耗費巨資收購珠江特區(qū)牛奶公司、收購新疆呼圖壁怡然乳業(yè)公司，投資4000余萬元在呼圖壁建起千頭養(yǎng)牛場兩個，并在該區(qū)建立鮮奶收購站。同年，維維股份又投資1.6億元成立西安維維乳業(yè)有限公司，同時收購西安乃至西北規(guī)模最大的萬頭奶牛場，控股銀川北塔乳業(yè)公司。2002年6月，維維濟(jì)南乳業(yè)有限公司新建廠房破土動工……

同樣是在2002年，維維股份組建新疆維維天山雪乳業(yè)有限公司，開始用“天山雪”這個品牌，在乳業(yè)開疆?dāng)U土。

2002年，維維股份進(jìn)軍乳業(yè)并不算一個特別差的時間點。畢竟現(xiàn)在乳業(yè)的龍頭老大伊利股份，當(dāng)年的銷售額也剛過40億，蒙牛乳業(yè)一年的年銷售也只不過21億人民幣。

但是，維維股份在選擇奶源的時候，出現(xiàn)了一個很大的錯誤。維維乳業(yè)把奶源都集中在新疆和西北地區(qū)，當(dāng)然其實這也是無奈之舉，因為內(nèi)蒙古好的奶源當(dāng)時已經(jīng)都被伊利和蒙牛占據(jù)了，所以維維股份只能把奶源放在新疆和西北地區(qū)。

與其他的食品飲料相比，乳業(yè)有一個致命的弱點是保質(zhì)期問題。像最近幾年出的酸奶，保質(zhì)期甚至短到1個月。所以，在物流并不是那么發(fā)達(dá)的西北地區(qū)，這就很大程度上限制了維維乳業(yè)的發(fā)展。非常矛盾的是，牛奶的主要消費群體都在東部沿海地區(qū)。所以我們之后也看到，維維乳業(yè)的運營成本都極其的高，毛利率低的甚至只有10幾個點。

此外，乳業(yè)與維維股份之前做的豆奶是一個完全不一樣的行業(yè)。牛奶行業(yè)和豆奶行業(yè)的原料采購、生產(chǎn)流程、市場營銷以及消費人群都著很大的不同，兩者的渠道也存在千差萬別。維維還要求自己的合作伙伴們只能生產(chǎn)自己的品牌“天山雪”，甚至對這些企業(yè)劃分銷售區(qū)域，這在做法都引起了被控股企業(yè)的反感。

到了2005年，更加雪上加霜的是，由于幾年的行業(yè)高速擴(kuò)張，導(dǎo)致了行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。整個乳制品行業(yè)進(jìn)入行業(yè)整合，維維的牛奶業(yè)務(wù)萎靡不振，投入產(chǎn)出嚴(yán)重失衡。

最終，在2005年，維維股份發(fā)布公告，宣稱今后將把重點重新集中在豆奶領(lǐng)域。

不過，維維股份一直沒有完全放棄乳業(yè)這塊業(yè)務(wù)。即使到2015年，我們?nèi)匀豢梢詮墓镜哪陥笊峡吹剑?015年牛奶及鮮奶等的營業(yè)收入是5.59億人民幣，不過毛利率只有14.46%。如此低的毛利率，加上無法發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，維維股份的牛奶業(yè)務(wù)每年是必虧損無疑。

3、白酒好喝卻“醉”人

白酒業(yè)，在外人看來是一個非常好的生意，畢竟做過生意的人看到白酒行業(yè)動輒70-80%的毛利率、20-30%的凈利潤率，哪一個不垂涎三尺？這股誘人的酒香強(qiáng)烈吸引著維維股份，剛宣布聚焦主業(yè)的維維股份，一年后便食言，打起了白酒生意的主意。

2006年11月16日，維維股份一紙公告，上市公司擬受讓江蘇雙溝酒業(yè)股份有限公司（下稱“雙溝酒業(yè)”）38.27%股權(quán)，總共耗資8000萬元。2008年3月，維維股份再次增資雙溝酒業(yè)，耗資3600萬元持股比例增加至40.59%的股份。

彼時的白酒市場，正經(jīng)歷黃金十年。2000～2010年中國經(jīng)濟(jì)GDP以年均10%高速增長，而白酒是一種特殊的商品，其消費價值主要體現(xiàn)在情感的溝通上，工作需要、商務(wù)和政務(wù)應(yīng)酬是白酒的主要消費場景。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)高增長，無處不在“商機(jī)”場景，持續(xù)釋放對中高端白酒的需求，那時整個資本對白酒企業(yè)趨之若鶩。

3年后，維維股份以3.98億元把江蘇雙溝酒業(yè)股份有限公司轉(zhuǎn)手賣給了宿遷市國豐有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。

持有雙溝酒業(yè)不到3年的時間，高達(dá)243%的投資回報。這次試水白酒，讓維維股份大獲成功。

在乳業(yè)產(chǎn)業(yè)一愁莫展的維維股份嘗到了甜頭，也更堅定了走白酒行業(yè)的多元化。接下來，維維股份進(jìn)行了一系列眼花繚亂的白酒布局，大有在白酒行業(yè)闖出第二個“維維股份”氣勢。

2009年，花費3.48億元收購了湖北枝江酒業(yè)股份有限公司的51％股權(quán)。2012年，出資3.57億元收購了新貴州醇酒廠。到了2013年，白酒行業(yè)受“塑化劑事件”的影響，白酒行業(yè)的行情已經(jīng)明顯降溫。維維股份在行業(yè)低點的時候再次出手，耗資2.4億元增資收購湖北枝江酒業(yè)股份有限公司，控股比例上升至71%。

如果枝江酒業(yè)能夠從業(yè)績的困境和下跌中走出來，那么維維股份2013年的再次入股會成為一個非常經(jīng)典的抄底案例。

遺憾的是，到現(xiàn)在接近4年過去了，事情好像并沒有按維維股份管理層設(shè)想的那樣。

我們先看枝江酒業(yè)。根據(jù)維維股份2015年年報披露，2015年枝江酒業(yè)的年收入下降至10.65億元人民幣，這已經(jīng)是自2011年以來，連續(xù)4年下滑。

再看花了3.57億元巨資收購的貴州醇。收購后的貴州醇經(jīng)營業(yè)績不但沒有好轉(zhuǎn)，反而每況愈下。2013年全年虧損了8822萬元，虧損總額甚至超過年總營業(yè)收入。2014年、2015年的虧損額度雖有下降，但是2015年的營業(yè)收入與收購前的2011年相比，已經(jīng)下滑了30%。

豆奶、飲料和白酒是維維股份的三大營收支柱。從銷量上看，維維股份的白酒銷量同比下滑26.45%，與白酒的營業(yè)收入的下滑基本相當(dāng)，說明維維股份的白酒業(yè)務(wù)并不順利。

維維股份涉足白酒行業(yè)，為什么每況愈下呢？

首先，有地域性與股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。白酒是一個地域性非常強(qiáng)的行業(yè)，而且業(yè)績與當(dāng)?shù)卣芯o密的關(guān)系。在中國做的成功的白酒公司無一例外離不開當(dāng)?shù)卣拇罅Ψ龀?，包括洋河股份、郎酒等公司在?nèi)都是如此。而維維股份收購來的枝江酒業(yè)和貴州醇，當(dāng)?shù)卣c管理層的持股比例極少，股權(quán)結(jié)構(gòu)上已經(jīng)讓維維股份在枝江酒業(yè)和貴州醇的運作中處于不利之地。

其次，白酒行業(yè)正發(fā)生著消費升級。這一年來，茅臺、五糧液等一線品牌以一天一個價的速度火箭上躥，瀘州老窖甚至在今年11月就提前完成了全年銷售目標(biāo)，為了給明年漲價做鋪墊，一度向代理商停供……

白酒行業(yè)越來越朝高端消費升級的趨勢已非常明顯。

品牌價格化也已經(jīng)成為了消費選擇的一個重要特征，一個品牌代表一個價位，一個價位的消費需求集中到一個主流品牌上，900-1000元/瓶的茅臺，600-700元/瓶的五糧液，300-400元/瓶的劍南春……白酒消費升級，這對廠商打造品牌提出了新的要求。

然而，維維股份顯然沒有趕上這一波白酒行業(yè)消費升級的風(fēng)口，全線產(chǎn)品定位中低端。早在幾年前，就有行業(yè)人士指出，白酒市場發(fā)生了巨大的變化，醬香型高度白酒正逐漸走俏。但這并沒有引起維維股份警覺，仍以低度濃香型白酒為代表的貴州醇主打市場，結(jié)果一步步變成了低端白酒的代名詞。同樣，雙溝酒業(yè)的主力產(chǎn)品珍寶坊系列也多集中于100-300元價位。

由于白酒行業(yè)的消費升級，以及管理層團(tuán)隊的原因，維維股份的白酒業(yè)務(wù)市場份額正不斷被蠶食。

最后，隨著80后已經(jīng)步入中青年，正在成為酒類消費的主力。80后是伴隨著改革開放成長的一代，是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息對稱成熟的一代，是更加理性消費的一代。所以，白酒品類的選擇將更加多元化、線上線下多渠道化，以及更加個性化、小眾化。

而維維股份顯然沒有意識到時代的變遷，仍延用自身的銷售渠道，雖然維維股份具有很強(qiáng)的銷售渠道，但是豆奶粉的銷售渠道與白酒的銷售渠道具有很大的差異性，并不是將白酒簡單的放入原來豆奶粉的渠道中銷售那么簡單。

2006年第一次收購雙溝酒業(yè)，維維股份涉足白酒行業(yè)已達(dá)10年之久。在這長達(dá)十年的時間里，維維股份趕上了白酒行業(yè)的黃金十年，收獲的卻是滿滿淚水，令人唏噓。

4、沒有比較就沒有傷害

牛奶與白酒作為維維股份目前的三大業(yè)務(wù)，試想，如果當(dāng)年維維股份的管理層入手的不是乳業(yè)，而是與豆奶粉更加相關(guān)的植物蛋白飲料業(yè)務(wù)，那么結(jié)局是不是會有所不同呢？

植物蛋白飲料這個品類隨著近幾年的發(fā)展，市場規(guī)模已經(jīng)逐漸超越國內(nèi)碳酸飲料的市場份額。根據(jù)《中國蛋白飲料市場洞察與機(jī)遇》披露，2015年中國植物蛋白飲料的市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到799億元。

同為上市公司的承德露露，在1998年全年收入就達(dá)到5.57元。但即使如此，承德露露的營業(yè)收入?yún)s還不到當(dāng)時維維股份的1/2，維維股份在1997年就達(dá)到了最高的13億元的年銷售總額。

不過，這么多年過去了，始終專注于植物蛋白飲料的承德露露，到2015年的年銷售總額已經(jīng)達(dá)到27億元，凈利潤高達(dá)4.63億元。

當(dāng)年營業(yè)收入是承德露露2倍的維維股份，2015年的豆奶業(yè)務(wù)總營收只有14.89億元，公司的凈利潤常年徘徊在1億元左右。承德露露不是孤案，2005年才創(chuàng)立的六個核桃，銷售額做到了150億元……

歷史無法推動重來，放棄商機(jī)無限的植物蛋白飲料去擁抱多元化，讓維維股份痛失十六年企業(yè)發(fā)展期。維維股份管理層的這個教訓(xùn)，不可謂不深刻。

5、 “一粒豆”衍生“大食品”

時光回到2016年，如今維維股份又提出了“大農(nóng)業(yè)、大糧食、大食品”戰(zhàn)略。業(yè)務(wù)繞了一大圈，再次回歸農(nóng)業(yè)，由一粒豆想做“大農(nóng)業(yè)、大糧食、大食品”。

“大農(nóng)業(yè)”是指：打造產(chǎn)業(yè)集群，建設(shè)“綠色、生態(tài)、開放”的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)；

“大糧食”是指：布局優(yōu)勢區(qū)域，推動“收儲、加工、貿(mào)易”一體化運作；

“大食品”是指：豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)“歡樂、健康、共享”的品牌文化。

“大農(nóng)業(yè)、大糧食、大食品”戰(zhàn)略，本質(zhì)上還是維維股份這些年一直籌劃的多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，具體是將包括豆奶、營養(yǎng)性飲料、白酒和休閑保健類食品等在內(nèi)的業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈化，即擁有終端銷售品牌的同時，并涉及這些食品的上游，即生產(chǎn)、加工、倉儲與交易等環(huán)節(jié)。

目前，維維股份已經(jīng)在江蘇、河南、黑龍江等地建立了糧食生產(chǎn)與倉儲基地；同時，還聯(lián)合中紡糧油、昆侖萬維設(shè)立大宗農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易平臺。維維股份擬打造集收儲、加工、貿(mào)易為一體的糧食綜合產(chǎn)業(yè)園。

8月27日，公司發(fā)布了關(guān)于“維維乳業(yè)有限公司擬股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的維維乳業(yè)有限公司股東全部權(quán)益價值評估報告”的公告，這意味著維維股份將退出經(jīng)營了十幾年的乳業(yè)。

這也意味著維維股份已經(jīng)下定決心圍繞“大農(nóng)業(yè)、大糧食、大食品”戰(zhàn)略作文章。事實上，這一戰(zhàn)略早在十六年前維維股份就應(yīng)該去做，因為作為豆奶品牌第一品牌的維維股份，在公司上市之后，很快就會遇到增長的天花板問題，那么一個風(fēng)險比較低的方向就是縱向多元化，即向食品的上游發(fā)展。

如今，16年已經(jīng)過去了，維維股份在經(jīng)歷了一系列的戰(zhàn)略多元化之后，重新回到了起點。

圍繞自有終端品牌縱向多元化成功的案例為數(shù)不少，但是失敗的同樣數(shù)不勝數(shù)。所以，即使經(jīng)歷了16年的迷茫和嘗試之后，維維股份現(xiàn)重?fù)炱?6年前的業(yè)務(wù)，再次縱向多元化，結(jié)局會怎么樣，我們拭目以待。