又一區(qū)域性乳企將走向資本市場(chǎng)前臺(tái)，河南科迪乳業(yè)股份有限公司（下稱:科迪乳業(yè)）近期披露其招股說(shuō)明書。和同行動(dòng)輒數(shù)十億上百億的營(yíng)收規(guī)模相比，科迪乳業(yè)2013年?duì)I業(yè)收入僅有6.39億元，凈利潤(rùn)僅9392萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍也主要集中在豫魯蘇皖四省。

科迪乳業(yè)披露，公司去年的主營(yíng)收入近八成來(lái)自常溫乳制品，上市后計(jì)劃投資兩個(gè)項(xiàng)目，包括年產(chǎn)20萬(wàn)噸液態(tài)奶項(xiàng)目，投資3.7億元；科迪乳業(yè)現(xiàn)代牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，投資額為2.25億元。對(duì)此，多位熟悉乳制品行業(yè)的人士對(duì)大智慧通訊社指出，作為偏安一隅的區(qū)域性小規(guī)模乳企，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的背景下，科迪乳業(yè)本身在主營(yíng)產(chǎn)品、奶源等方面又略顯先天不足，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)前景不容樂(lè)觀。

**母公司起家速凍行業(yè)**

科迪乳業(yè)在招股書披露，公司系由科迪乳業(yè)有限于2011年7月28日整體變更設(shè)立的股份公司。而實(shí)際上科迪乳業(yè)的誕生與成長(zhǎng)不得不提到其母公司科迪集團(tuán)戰(zhàn)略上的一些轉(zhuǎn)變。

據(jù)大智慧通訊社了解，科迪集團(tuán)原起家于速凍行業(yè)，后轉(zhuǎn)型以奶業(yè)為主的多元化格局。早年，科迪集團(tuán)曾在速凍食品行業(yè)名噪一時(shí)，其發(fā)發(fā)家與鼎盛均早于如今內(nèi)地的速凍產(chǎn)業(yè)龍頭三元、思念等企業(yè)。但好景不長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，科迪集團(tuán)的速凍產(chǎn)品日益邊緣化，其才轉(zhuǎn)而投向乳制品行業(yè)。

中國(guó)食品商務(wù)研究院研究員朱丹蓬告訴大智慧通訊社，乳業(yè)僅是科迪集團(tuán)多元化的一個(gè)版塊，整體來(lái)看科迪集團(tuán)的強(qiáng)項(xiàng)及優(yōu)勢(shì)在于他的凍品板塊，進(jìn)入如有人有盲目的多元化之嫌。“科迪整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)品線太長(zhǎng)，涵蓋方便面，速凍罐頭，便利店等等，盲目的多遠(yuǎn)化勢(shì)必耗費(fèi)企業(yè)的人財(cái)物。”朱丹蓬這樣表示。

東方艾格乳業(yè)分析師陳蓮芳則認(rèn)為，作為乳制品行業(yè)的跟隨者，科迪集團(tuán)人力團(tuán)隊(duì)和管理經(jīng)驗(yàn)此前主要在速凍等行業(yè)，并不匹配乳制品行業(yè)，做乳業(yè)則顯得不夠?qū)I(yè)。

**偏安一隅，勁敵如云**

從招股書來(lái)看，現(xiàn)在的科迪乳業(yè)銷售區(qū)域主要覆蓋豫魯蘇皖四?。ㄒ?jiàn)下圖），成為區(qū)域性產(chǎn)品。其中，河南本省營(yíng)收近三年來(lái)占比總營(yíng)收都在40%以上。而值得注意是的是，中原地帶一向是乳制品行業(yè)兵家必爭(zhēng)之地，科迪乳業(yè)要應(yīng)付地方性乳企的同時(shí)，更要面臨一線品牌的包圍。

收入方面，同行業(yè)的A股上市企業(yè)光明乳業(yè)（600597.SH）的規(guī)模去年是100億，伊利股份（600887.SH）則接近500億，而科迪乳業(yè)同期營(yíng)收營(yíng)業(yè)收入僅有6.39億元，且同比上年增幅僅5%左右，略顯乏力。

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面，科迪乳業(yè)表示，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售渠道多集中在一、二、三線市場(chǎng)，此類市場(chǎng)具有消費(fèi)能力強(qiáng)、消費(fèi)人群集中的特點(diǎn)，因此是乳制品企業(yè)，尤其是全國(guó)性大型乳制品企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的銷售渠道。而與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的是，科迪乳業(yè)的銷售渠道重點(diǎn)覆蓋四線及以下市場(chǎng)，并適時(shí)推進(jìn)三線市場(chǎng)。

對(duì)此，朱丹蓬指出，目前乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，加上河南市場(chǎng)地處中原，易攻難守，科迪乳業(yè)難有立足之地。陳蓮芳則認(rèn)為，四線及一下市場(chǎng)消費(fèi)力遠(yuǎn)不足一、二、三線市場(chǎng)，對(duì)于科迪乳業(yè)而言盤子太小，且各大乳業(yè)為爭(zhēng)奪更大的市場(chǎng)份額都在進(jìn)行渠道下沉。

另一方面，想要走出四線市場(chǎng)對(duì)于科迪乳業(yè)來(lái)說(shuō)似乎也并不容易。以目前A股市場(chǎng)已上市的區(qū)域性乳企皇氏乳業(yè)（002329.SZ）和西部牧業(yè)（300106.SZ）為例?；适先闃I(yè)曾曾試圖在一線城市有所作為，大量投入人員和費(fèi)用，但最終卻沒(méi)有相匹配的收入，反而大傷公司業(yè)績(jī)，后無(wú)奈斷臂止血回歸大本營(yíng)。而西部牧業(yè)去年凈利潤(rùn)則在同行都有所增長(zhǎng)的情況下下降14.32%，僅為2717.7萬(wàn)元。

**產(chǎn)品、奶源缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力**

科迪乳業(yè)披露，公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括乳制品、乳飲料、飲料的生產(chǎn)與銷售、奶牛的養(yǎng)殖、繁育與銷售。但就近三年其主要產(chǎn)品銷售情況（見(jiàn)下圖）來(lái)看，常溫乳制品是科迪乳業(yè)絕大部分收入來(lái)源。

陳蓮芳對(duì)大智慧通訊社分析稱，就產(chǎn)品體系來(lái)講科迪乳業(yè)無(wú)優(yōu)勢(shì)，缺乏有特點(diǎn)、有賣點(diǎn)的產(chǎn)品。常溫乳制品在行業(yè)中已經(jīng)日益同質(zhì)化，而作為區(qū)域性乳企，科迪乳業(yè)尚乏品牌影響力。

對(duì)此，朱丹蓬表示認(rèn)同，他指出區(qū)域乳企要生存就必須要有差異化的營(yíng)銷策略，包括區(qū)域市場(chǎng)定位、產(chǎn)品定位、渠道定位、品項(xiàng)定位、服務(wù)定位等方面，否則將難逃被大鱷吞并的命運(yùn)。

另一方面，隨著2013年乳業(yè)各項(xiàng)政策頻出，擁有自建自控奶源已經(jīng)成為乳企存活的重要標(biāo)準(zhǔn)?？频先闃I(yè)災(zāi)區(qū)招股書中表示，公司擁有自有現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖基地1個(gè)、自控標(biāo)準(zhǔn)化奶牛養(yǎng)殖小區(qū)21個(gè)。隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，以及本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，其將新增奶牛存欄10000頭左右，自有養(yǎng)殖基地奶牛存欄數(shù)將達(dá)到15000頭以上。

于此同時(shí)，科迪乳業(yè)表示將在周邊地區(qū)利用自有資金新建10-15個(gè)自控養(yǎng)殖小區(qū)，并逐步擴(kuò)大自控養(yǎng)殖小區(qū)規(guī)模，未來(lái)公司將擁有31-36個(gè)自控養(yǎng)殖小區(qū)，自控奶牛存欄16000頭左右，公司自有自控奶牛存欄總數(shù)將達(dá)到30000頭以上。

大智慧通訊社注意到，從科迪乳業(yè)的披露中可間接看出，該公司現(xiàn)有的自有養(yǎng)殖基地奶牛存欄數(shù)僅5000頭左右，對(duì)比此前大智慧通訊社梳理的截至2013年年底部分乳業(yè)奶源情況（下圖）發(fā)現(xiàn)，差距明顯，且由于奶牛生長(zhǎng)周期的因素，科迪乳業(yè)募集資金的現(xiàn)代牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目在短期內(nèi)不能立即產(chǎn)生收益。