30歲前的白禮西，帶領(lǐng)太極集團(tuán)(600129.SH)收購(gòu)西南兩大上市藥企桐君閣(000591.SZ)和西南藥業(yè)(600666.SH)，并由此躋身中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)第一梯隊(duì)。如今這位剛過(guò)50歲的太極集團(tuán)掌門人，將要拉開(kāi)“太極系”旗下三家上市公司資產(chǎn)整合的大幕。

近日，太極集團(tuán)和其子公司聯(lián)合公告稱，太極集團(tuán)將出售持有的桐君閣部分股權(quán)并購(gòu)回桐君閣全部資產(chǎn)。

2012年，太極集團(tuán)首度提出“脫殼”重組概念，隨后“太極系”重組進(jìn)程便在緊鑼密鼓地推進(jìn)。此次桐君閣“脫殼”重組是太極系資源整合戰(zhàn)略的第二步。2014年9月，太極集團(tuán)另一上市子公司西南藥業(yè)宣布與哈爾濱奧瑞德光電進(jìn)行資產(chǎn)置換。目前，這一重組已經(jīng)獲商務(wù)部批復(fù)，還需獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

從早期一舉將桐君閣和西南藥業(yè)收入麾下的快速擴(kuò)張，到現(xiàn)在的平臺(tái)資源整合，“太極系”開(kāi)始做起了“減法”。對(duì)于資源整合的最終目標(biāo)，太極集團(tuán)曾表示：“最后要把集團(tuán)業(yè)務(wù)都整合到太極集團(tuán)這一個(gè)上市公司平臺(tái)下，實(shí)現(xiàn)資源整合與再造。”

這或許與集團(tuán)旗下三家上市公司的發(fā)展有關(guān)。近年間，太極集團(tuán)、桐君閣和西南藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，平均維持在80%左右，并且一直處在高營(yíng)收低凈利的尷尬地位。尤其是太極集團(tuán)，連續(xù)三年?duì)I收超過(guò)60億，凈利卻平均維持在2000萬(wàn)元左右。

兩度擬“脫殼”

在擱淺了兩年后，桐君閣“脫殼”重組終于初現(xiàn)輪廓。

根據(jù)公告顯示，此次不僅對(duì)桐君閣構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組；同時(shí)經(jīng)初步預(yù)計(jì)，太極集團(tuán)購(gòu)回桐君閣的凈資產(chǎn)評(píng)估值和銷售收入均達(dá)到太極集團(tuán)其2013年報(bào)告期末凈資產(chǎn)額和銷售收入的50%，所以太極集團(tuán)也構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

早在2012年，太極集團(tuán)便開(kāi)始著手桐君閣重組一事。當(dāng)年11月，太極集團(tuán)與重慶市涪陵國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司(下稱“涪陵國(guó)投”)協(xié)議，將其持有的桐君閣5448.68萬(wàn)股國(guó)有法人股(占總股本的19.84%)轉(zhuǎn)讓給后者，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)6.18元，共計(jì)約3.37億元。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓被市場(chǎng)解讀為“太極系”的重組破冰之舉。

作為太極集團(tuán)、桐君閣和西南藥業(yè)實(shí)際控制人的太極集團(tuán)有限公司為重慶涪陵區(qū)國(guó)資委全資所有，所以重組受到了涪陵區(qū)國(guó)資委的大力支持。彼時(shí)，涪陵區(qū)國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人曾向媒體透露，在“不久的將來(lái)”，涪陵國(guó)投會(huì)繼續(xù)將剩余的桐君閣股權(quán)逐漸收入囊中，完成實(shí)質(zhì)意義上的控股，然后，考慮注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

但之后由于涪陵區(qū)政府主要領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行了換屆調(diào)整，因此交割事宜被暫時(shí)擱置。白禮西曾對(duì)媒體表示，涪陵區(qū)方面已表態(tài)，將加快推進(jìn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)程付清全部款項(xiàng)，并為下一步重組做好準(zhǔn)備。

去年6月，桐君閣又一次表示將籌劃重大事項(xiàng)，但不到一個(gè)月便隨即宣布終止。對(duì)于終止原因，桐君閣坦言，該次重大事項(xiàng)是太極集團(tuán)基于整合集團(tuán)內(nèi)部醫(yī)藥資產(chǎn)而擬轉(zhuǎn)讓桐君閣部分股權(quán)。

在隨后的10月24日至11月13日，太極集團(tuán)開(kāi)始著手處置桐君閣股權(quán)，其通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)減持桐君閣共3.7%股份。減持后的太極集團(tuán)目前持有桐君閣股份比例為26.3%，僅比第二大股東涪陵國(guó)投高出6.46%。

按照步驟來(lái)看，此次桐君閣的“脫殼”重組或許將繼續(xù)2012年太極集團(tuán)于涪陵國(guó)投的合作計(jì)劃。對(duì)于此次重組，時(shí)代周報(bào)記者分別致電太極集團(tuán)和桐君閣證券代表，其均表示目前處在重組期，并不方便透露更多信息。

事實(shí)上，桐君閣財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與大股東太極集團(tuán)相比并沒(méi)有太大差距。2011年至2014年9月30日，桐君閣分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.83億元、47.08億元、46.35億元和36.51億元，錄得凈利潤(rùn)1048萬(wàn)元、3041萬(wàn)元、3314萬(wàn)元和-135萬(wàn)元；太極集團(tuán)則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.86億元、65.97億元、66.03億元和51.28億元，獲得凈利潤(rùn)2068萬(wàn)元、-2199萬(wàn)元、1256萬(wàn)元和2262萬(wàn)元。

而作為老字號(hào)連鎖藥店，對(duì)于太極集團(tuán)接下來(lái)“布局大健康產(chǎn)業(yè)，打造千億太極”的計(jì)劃，將起到重要作用。根據(jù)太極集團(tuán)方面表示，“千億太極”比較明朗的產(chǎn)品是“太極天膠”及“太極水”兩個(gè)品種。而擁有10000余家門店其中就有1300家余家直營(yíng)店的桐君閣來(lái)說(shuō)，銷售平臺(tái)優(yōu)勢(shì)將為這兩種產(chǎn)品鋪貨提供便利。

“太極系”資產(chǎn)重組

早于桐君閣，太極集團(tuán)另一個(gè)上市子公司西南藥業(yè)于去年8月11日，便率先出爐重組方案。這一方案涵蓋了包括了重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、股份轉(zhuǎn)讓和非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金四個(gè)部分。

重組完成后，哈爾濱奧瑞德光電技術(shù)股份有限公司100%的股權(quán)即預(yù)估值約41.2億元的藍(lán)寶石資產(chǎn)將注入西南藥業(yè)并實(shí)現(xiàn)借殼上市，公司實(shí)際控制人將由太極集團(tuán)變?yōu)樽蠛椴榜沂缦挤驄D。目前該方案正處于證監(jiān)會(huì)審核過(guò)程中。

這一重組方案獲得了資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)，復(fù)牌后的西南藥業(yè)連續(xù)9個(gè)漲停，股價(jià)飆升135%，成為當(dāng)時(shí)最熱門的重組話題。提及2014年目標(biāo)，太極集團(tuán)曾明確表示，“要加大資本運(yùn)作力度，通過(guò)資本市場(chǎng)整合上市資源，加快桐君閣和西南藥業(yè)兩公司的脫殼重組”。

而在加速資源整合的太極集團(tuán)，早期曾經(jīng)一度兇猛擴(kuò)張。

作為目前深陷困境的方正集團(tuán)前總裁李友的同鄉(xiāng)，白禮西出生重慶墊江縣，1983年進(jìn)入四川涪陵制藥廠(“太極集團(tuán)”前身)任技術(shù)員。在隨后的十余年時(shí)間內(nèi)，白禮西憑著其敏銳的洞察力和資本運(yùn)作手段，將四川涪陵制藥廠由一個(gè)僅有數(shù)十萬(wàn)元資產(chǎn)的中成藥小加工廠，發(fā)展為如今的巨型醫(yī)藥企業(yè)，并于1997年在上交所掛牌上市。

同年，太極集團(tuán)完成了對(duì)桐君閣的收購(gòu)，五年之后，又一舉拿下西南藥業(yè)，當(dāng)時(shí)兩家公司分別于1996年和1992年實(shí)現(xiàn)上市。

一系列運(yùn)作完成后，太極集團(tuán)依靠桐君閣打通了醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，并通過(guò)西南藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了中醫(yī)藥并舉的戰(zhàn)略構(gòu)想。入主西南藥業(yè)后，太極集團(tuán)對(duì)其進(jìn)行了一系列的內(nèi)部資源整合，使西南藥業(yè)結(jié)束了近10年的低速發(fā)展歷史，2003年增幅達(dá)25%，實(shí)現(xiàn)年銷售額近5億元。

在早前瘋狂擴(kuò)張后，進(jìn)入“知天命”之年的白禮西，開(kāi)始做起了“減法”。

在2002年完成對(duì)西南藥業(yè)的收購(gòu)后，白禮西就曾公開(kāi)表示，這幾年太極集團(tuán)不會(huì)有大規(guī)模的收購(gòu)行動(dòng)，而是將力量放在所收購(gòu)公司的整合上。

太極集團(tuán)對(duì)于重組的強(qiáng)烈意愿，或許與目前自身發(fā)展有關(guān)。近幾年來(lái)，太極集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，2011年至2013年，分別為79.61%、82.09%和83.99%，同時(shí)由于行業(yè)屬性，一直處在高營(yíng)收低凈利的尷尬地位，連續(xù)三年?duì)I收超過(guò)60億，凈利卻平均維持在2000萬(wàn)元左右，甚至截至去年第三季度，凈利潤(rùn)還出現(xiàn)虧損狀態(tài)。

不僅如此，旗下桐君閣和西南藥業(yè)的業(yè)績(jī)也一直差強(qiáng)人意。2011年至2014年9月30日，西南藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.77億元、12.05億元、13.27億元和9.47億元；同期凈利潤(rùn)則平均維持在3000萬(wàn)元左右。

而在西南證券醫(yī)藥行業(yè)分析師朱國(guó)廣看來(lái)，目前太極集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，通過(guò)處置西南藥業(yè)、桐君閣殼資源，太極集團(tuán)將獲得巨大現(xiàn)金流以償還貸款；“殼資源”出售后，未來(lái)將很可能通過(guò)股權(quán)融資引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴。