擬參股優(yōu)質(zhì)游戲發(fā)行商

8 月28 日,驊威股份發(fā)布公告,公司協(xié)議約定以3900 萬元受讓深圳市拇指游玩21.67%股權,;同時以1500 萬元人民幣對拇指游玩增資。股權轉(zhuǎn)讓和增資完成后,公司合計持有拇指游玩30%的股權,大拇指投資、曾飛、曾澍、程霄合計持有拇指游玩70%的股權。交易對方承諾拇指游玩2014 年度、2015 年度和2016 年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于2000 萬元、2800 萬元、3920 萬元,分別對應6.5 倍、4.64 倍和3.32 倍PE。

數(shù)據(jù)積累保障發(fā)行質(zhì)量,獨代貢獻業(yè)績彈性。拇指游玩為國內(nèi)領先的手游平臺研發(fā)、維護及代理運營及發(fā)行商。首先,拇指游戲中心形成自有用戶群,對產(chǎn)品選型有極大幫助。拇指游戲中心負責授權代理游戲的運營、改進、廣告推廣、渠道鋪設以及市場營銷一體化工作,采用“聯(lián)運頂級產(chǎn)品+拇指游戲中心用戶”的模式進行產(chǎn)品推廣。拇指游玩運營團隊核心人員均有8 年以上的行業(yè)經(jīng)驗。通過授權運營的方式推廣產(chǎn)品,公司積累了相當數(shù)量的推廣渠道和詳盡的運營分析數(shù)據(jù),為產(chǎn)品的選型提供重要的參考依據(jù)。

作為重要首發(fā)渠道,拇指游玩參與了《一刀流》、《莽荒紀》、《酷酷愛魔獸》、《唐門世界》等一線產(chǎn)品的推廣,以及進行了《黃金圣斗士》、《天天女神》、《功夫西游》、《紅警4 大國崛起》、《仙劍奇緣》、《七圣爭霸》、《街機雷電》等十余款產(chǎn)品的聯(lián)運推廣。第二,獨家發(fā)行業(yè)務有望貢獻明顯業(yè)績彈性。拇指游玩已經(jīng)獨家簽約代理了4 款產(chǎn)品,其中2 款產(chǎn)品已經(jīng)進入封測階段;其他產(chǎn)品將陸續(xù)在第三季度和第四季度初上市。上述獨代產(chǎn)品中有部分獲得全球范圍的授權。在獨家發(fā)行業(yè)務板塊,拇指游玩將大力開拓iOS市場和海外地區(qū)。

強化發(fā)行渠道,頂級內(nèi)容與渠道強對接

公司子公司第一波主要將網(wǎng)絡文學IP 開發(fā)成的游戲,通過領先系統(tǒng)的粉絲經(jīng)濟運營模式,進行低成本高效率的網(wǎng)絡文學讀者的覆蓋;并通過參股優(yōu)質(zhì)CP 的模式,實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的保障。此次通過參股優(yōu)質(zhì)發(fā)行公司拇指游玩,一方面可以實現(xiàn)游戲運營的穩(wěn)定性控制,另一方面則可通過發(fā)行公司渠道對接,實現(xiàn)從核心粉絲用戶向更廣泛用戶的擴充,從而實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品更廣泛渠道的變現(xiàn)。值得注意的是,協(xié)議規(guī)定:如拇指游玩2015 年上半年實現(xiàn)的凈利潤超過2000 萬元,公司在同等條件下有權以9 倍的整體估值收購拇指游玩21%股權(合計持有公司51%的股權)。公司通過先參后控的形式,可實現(xiàn)對標的公司的激勵及業(yè)務整合的雙重目標。

打造互聯(lián)網(wǎng)娛樂IP 運營平臺構建廣闊天地,重申買入評級。我們認為,公司把握第一波網(wǎng)絡為原點的網(wǎng)絡文學IP 運營平臺,通過參股優(yōu)質(zhì)開發(fā)商保障產(chǎn)品質(zhì)量,通過整合優(yōu)質(zhì)發(fā)行商實現(xiàn)從核心粉絲用戶向更廣闊的ACGN 用戶的拓寬。預計公司2014-2015 年可實現(xiàn)的EPS 分別為0.35元、0.56 元和0.71 元,給予公司目標價19.60 元-21.30 元,對應2015年35 倍-38 倍PE。重申"買入"評級,重點推薦。