事件:公司發(fā)布半年度業(yè)績快報,上半年實(shí)現(xiàn)營收10.23億元,同比增長55.5%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7億,同比增長88.8%,實(shí)現(xiàn)EPS0.28元。

內(nèi)生外延同時發(fā)力,公司業(yè)績大幅增長:公司上半年凈利潤同比增長88.8%,據(jù)我們測算公司二季度單季度凈利潤1.2億,同比增長約170%,大幅拉動公司上半年整體業(yè)績。公司上半年業(yè)績大幅增長的原因是:1、動漫玩具銷售增長,尤其是陀螺產(chǎn)品銷售情況超預(yù)期,我們測算動畫片《戰(zhàn)斗王2》帶動公司陀螺產(chǎn)品銷售額超4億元;2、新并表的愛樂游手游產(chǎn)品《雷霆戰(zhàn)機(jī)》超預(yù)期,我們估算為公司貢獻(xiàn)凈利潤約3800萬元。同時公司毛利率提升,我們認(rèn)為是由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化和公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)渠道的持續(xù)優(yōu)化。

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁:《戰(zhàn)斗王2》2月在嘉佳卡通頻道播出帶動其衍生玩具“陀螺”再現(xiàn)2012年底時的熱潮。公司陀螺產(chǎn)品銷售渠道包括京東商城、淘寶天貓、奧迪雙鉆旗艦店、授權(quán)經(jīng)銷商等。2012年底《戰(zhàn)斗王1》帶動陀螺熱銷持續(xù)超過兩個季度,我們判斷陀螺仍將保持熱銷。同時我們預(yù)期公司旗下另一強(qiáng)勢品牌“喜洋洋”系列衍生品會成為公司業(yè)績的另一重要驅(qū)動力。

公司游戲和動漫電影業(yè)務(wù)發(fā)力:愛樂游明星產(chǎn)品《雷霆戰(zhàn)機(jī)》上線首月流水即超3億元,我們預(yù)計(jì)上半年愛樂游為公司貢獻(xiàn)3800萬左右凈利潤。2014年7月10日,公司旗下方寸科技宣布與盛大文學(xué)達(dá)成合作,獲得起點(diǎn)白金作家忘語所著的超人氣小說《魔天記》唯一正版手游改編權(quán),該小說僅起點(diǎn)中文網(wǎng)點(diǎn)擊就達(dá)七百四十多萬,并榮獲“2013仙俠武俠之王”稱號。該小說是忘語繼《凡人修仙傳》后又一部奇幻修真小說力作。根據(jù)《凡人修仙傳》改編的《凡人修真》系列頁游月流水曾達(dá)到5000萬元,我們期待《魔天記》手游版市場表現(xiàn)。在動漫電影行業(yè)持續(xù)向好下,公司動漫大電影未來會成為公司另一增長點(diǎn)?！堕_心超人2》已于7月18日上映,截至目前票房接近3000萬,我們更看重的是其帶來的衍生產(chǎn)品的長期商業(yè)效應(yīng)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局成效顯現(xiàn):公司玩具衍生產(chǎn)品的持續(xù)成功證明了公司多年?duì)I造的商業(yè)生態(tài)。而公司游戲業(yè)務(wù)的發(fā)力和在動漫大電影上的潛力說明公司產(chǎn)業(yè)鏈布局成效已經(jīng)顯現(xiàn)。隨著公司平臺的不斷完善和精品IP的不斷擴(kuò)充豐富,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和外延均會保持快速增長。我們認(rèn)為公司未來將重點(diǎn)發(fā)力15-25歲年齡段,并繼續(xù)布局游戲、電影、動漫玩具等產(chǎn)業(yè),打造以IP為紐帶的全娛樂平臺,我們看好公司長期發(fā)展。

盈利預(yù)測及估值:我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.81/1.05/1.32元,其中內(nèi)生貢獻(xiàn)EPS分別為0.72/0.92/1.16元,外延貢獻(xiàn)EPS分別為0.09/0.12/0.16元,外延將視游戲情況具一定的彈性,當(dāng)前股價對應(yīng)14-16年P(guān)E分別為41/32/25倍,長期看估值有吸引力。我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

股價表現(xiàn)的催化劑:玩具熱銷、新的外延收購落地、電影項(xiàng)目上線等

風(fēng)險提示:玩具銷量不達(dá)預(yù)期,外延不達(dá)預(yù)期。