森馬服飾是童裝第一品牌、休閑服龍頭品牌。童裝方面：巴拉巴拉市場占有率有3.1%，是第二、三名安奈兒和小豬班納的3.5倍;渠道以加盟為主，2013年實現(xiàn)收入25億元，目前擁有門店3471家。

巴拉巴拉品牌目標群體為3-14歲兒童，依托其強勢品牌力已形成了MINI巴拉、夢多多、海外童裝代理等多品牌布局。

休閑服方面：森馬品牌是我國前三大休閑服品牌，2013年收入47億元，渠道以加盟為主，目前擁有4029 家門店;經過兩年的調整，目前已筑底回升。縱觀我國整個服裝行業(yè)，森馬服飾是少有的跨領域運營多品牌擁有成功經驗的企業(yè)。

巴拉巴拉行業(yè)地位突出，強勢增長帶動公司收入增長。巴拉巴拉收入、毛利貢獻明顯、逐年遞增，2013年收入占比35%，毛利占比39%。

公司在站穩(wěn)巴拉巴拉強勢品牌力之余，也開始向全年齡(0-14歲)、全品類(服飾鞋履配件等)、全渠道(購物中心、商場店、電商、專賣店等)、全面定位(巴拉巴拉：3-14歲中低端童裝;MINI巴拉：0-3 歲中低端童裝;夢多多：3-14 歲專業(yè)鞋履配飾;Sarabanda：意大利入門級奢侈品童裝)四個方向全面覆蓋。渠道方面，未來公司將逐步從專賣店渠道向商場專柜、購物中心延伸。

基本面企穩(wěn)，公司有意向兒童相關產業(yè)鏈發(fā)展。森馬服飾已投資動畫片《快樂夢多多》，并在央視播放贏得好評;此外，森馬集團還在溫州投建“夢多多小鎮(zhèn)”，集兒童產業(yè)研究、產業(yè)孵化和兒童體驗、益智、教育、培訓、娛樂、商貿于一體。其中“夢多多”形象歸上市公司所有，未來將會深入挖掘該品牌形象的潛力。

鑒于公司目前賬上有50 億貨幣資金，我們認為公司未來有意向兒童相關產業(yè)鏈發(fā)展，維持增持評級。預計14-16年EPS 為1.65/2.00/2.32元，對應PE為20/17/14倍，給予14年25倍估值，目標價40元。